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Resumen
Acción de Calificación
Fundamentos

Resumen
  • Tras la revisión de la tendencia de las calificaciones soberanas de la República de Argentina a negativa de estable el 23 de abril de 2012, revisamos también las tendencias de las calificaciones de ocho empresas argentinas a negativa y las afirmamos.
  • Asimismo, afirmamos las calificaciones de otras ocho empresas argentinas.
  • Si percibimos un mayor deterioro potencial en nuestra evaluación sobre el riesgo de hacer negocios en Argentina, podríamos tomar acciones individuales o basadas en el desempeño del sector.


Acción de Calificación
Buenos Aires, 24 de abril de 2012.- Standard & Poor’s Ratings Services revisó hoy la tendencia de las calificaciones de las empresas argentinas listadas a continuación a negativa de estable y afirmamos sus calificaciones.
  • Aeropuertos Argentina 2000 S.A.;
  • Alto Palermo S.A.;
  • Clisa-Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A.;
  • IRSA Inversiones y Representaciones S.A.;
  • Transportadora de Gas del Sur S.A.;
  • Alto Paraná S.A.;
  • Loma Negra S.A., y
  • Petrobras Argentina S.A.

Al mismo tiempo, afirmamos nuestras calificaciones de las siguientes empresas argentinas:

  • Capex S.A.;
  • Compañía de Transporte de Energia Eléctrica en Alta Tensión Transener S.A.;
  • Electricidad Argentina S.A. (EASA);
  • Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte S.A. (Edenor);
  • Hidroeléctrica Piedra del Aguila S.A.;
  • Industrias Metalúrgicas Pescarmona S.A. (IMPSA);
  • Mastellone S.A., y
  • Raghsa S.A.

Estas acciones de calificación siguen a la revisión de la tendencia de las calificaciones soberanas de la República de Argentina a negativa de estable.

Fundamentos
La revisión de la tendencia a negativa de estable de las calificaciones soberanas de la República de Argentina se deriva de la evaluación sobre las políticas promulgadas desde la elección presidencial de octubre de 2011, las cuales consideramos que con el tiempo podrían aumentar el riesgo de un deterioro en el marco macroeconómico del país, presionando su posición de liquidez externa y reduciendo sus perspectivas de crecimiento de mediano plazo. Tales políticas incluyen las crecientes restricciones al comercio internacional y las medidas para nacionalizar la empresa de hidrocarburos YPF S.A. (para más información, por favor consulte “Standard & Poor's revisa tendencia de calificación de Argentina -no solicitada- a negativa desde estable en base a la creciente incertidumbre respecto a las perspectivas de mediano plazo”, publicado el 23 de abril de 2012).

La revisión de la tendencia de las calificaciones de Aeropuertos Argentina 2000 S.A., Alto Palermo S.A., Clisa-Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A., IRSA Inversiones y Representaciones S.A., y Transportadora de Gas del Sur S.A. refleja nuestra opinión de que una potencial baja de calificación del soberano detonaría una acción similar sobre las calificaciones de estas empresas. Esto se debe principalmente a su concentración de activos y generación de fondos en Argentina y a la ausencia de factores de protección que pudieran ayudara dichas compañías a continuar cumpliendo con sus obligaciones financieras en un escenario de incumplimiento del soberano. También consideramos que en este punto el riesgo de hacer negocios en Argentina (riesgo país) está altamente entrelazado con la calidad crediticia del soberano. Como resultado de ello, un aumento en dicho riesgo afectaría las calificaciones de estas empresas.

Las revisiones de la tendencia de las calificaciones de Alto Paraná S.A., Loma Negra S.A., y Petrobras Argentina S.A. también reflejan el potencial de una baja de calificaciones del soberano y la posibilidad de que el creciente riesgo país mine los perfiles crediticios individuales (SACP, por sus siglas en inglés para stand-alone credit profiles) de estas empresas. Sin embargo, nuestras calificaciones de Alto Paraná, Loma Negra y Petrobras Argentia todavía se encuentran por arriba de nuestra calificación soberana no solicitada en moneda extranjera de ‘B’ y de la evaluación del riesgo de transferencia y convertibilidad (T&C) de Argentina. Los SACPs de estas tres empresas se encuentran en ‘b’, mismo nivel que para el soberano, y ya incorporan el riesgo de hacer negocios en Argentina. Las garantías u obligaciones similares a garantías de sus matrices extranjeras sobre porciones significativas de las deudas de estas tres empresas respaldan sus calificaciones. Al 31 de diciembre de 2011, Alto Paraná, Loma Negra y Petrobras Argentina tenían 90%, 80%, y 60%, respectivamente, de su deuda totalmente garantizada o con características de respaldo similares a garantías. Continuaremos monitoreando la probabilidad e incentivos de respaldo potencial de sus matrices y también podríamos tomar acciones de calificación sobre estas tres empresas si percibimos que dicho respaldo se debilita.

La calificación de IMPSA (B+/Estable/--) está por arriba del soberano debido a que un 70% de los flujos de fondos actuales y esperados y de sus operaciones se generan principalmente en Brasil, lo que mitiga el riesgo país para la empresa.

La mayoría de las calificaciones de empresas de servicios públicos de Argentina están por abajo de las calificaciones soberanas debido, en nuestra opinión, al riesgo superior al promedio que caracteriza al sector. La falta aún no resuelta renegociación integral de los contratos de concesión, la poca claridad sobre los mecanismos de ajuste de las tarifas y el debilitamiento de los desempeños operativos continúan afectando las calificaciones de estas entidades.

Otras empresas con calificaciones inferiores a las del soberano ya reflejan sus factores crediticios individuales y no se ven afectadas en este punto por la revisión de la tendencia de las calificaciones soberanas.

Continuaremos monitoreando nuestra evaluación sobre el riesgo de hacer negocios en Argentina. Como describimos en nuestros criterios de Calificaciones de Empresas, nuestra evaluación del riesgo país es un componente importante del perfil de riesgo de negocio de las entidades que operan en dicha jurisdicción. Las evaluaciones de riesgo país consideran todos los factores financieros, económicos, políticos y regulatorios que afectan la capacidad de las empresas para cumplir con sus obligaciones financieras.

Los potenciales movimientos de calificación no dependerán exclusivamente de las acciones sobre las calificaciones soberanas. Si percibimos un mayor deterioro potencial en nuestra evaluación del riesgo de hacer negocios en Argentina podríamos tomar acciones de calificación individuales o basadas en sectores.

Tabla 1 – Revisión de tendencia; afirmación de calificaciones
  A De
Aeropuertos Argentina 2000 S.A. B/Negativa/ B/Estable/
Alto Palermo S.A. B/Negativa/ B/Estable/
Clisa Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A.; B/Negativa/ B/Estable/
IRSA Inversiones y Representaciones S.A.; B/Negativa/ B/Estable/
Transportadora de Gas del Sur S.A.; B/Negativa/ B/Estable/
Alto Paraná S.A.; BB-/Negativa/ BB-/Estable/
Loma Negra S.A.; y B+/Negativa/ B+/Estable/
Petrobras Argentina S.A. BB-/Negativa/ BB-/Estable

Tabla 2 – Calificaciones Afirmadas
Capex S.A. B-/Estable/
Compañía de Transporte de Energia Eléctrica en Alta Tensión Transener S.A. B-/Negativa/
Electricidad Argentina S.A. (EASA)
CCC/Stable/
Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte S.A. (Edenor) CCC+/Negativa/
Hidroeléctrica Piedra del Águila S.A.
B-/Etable/
Industrias Metalúrgicas Pescarmona S.A. (IMPSA) B+/Estable/
Mastellone S.A. B-/Estable/
Raghsa S.A.
RSA Inversiones y Representaciones S.A.;
B-/Estable/